三角钢管

　　9月17日，宝钢股份(600019.SH)召开了2012年第二次临时股东大会，会议就《关于宝钢股份建设湛江钢铁基地项目议案》和《关于以集中竞价交易方式回购本公司股票议案》两项议案进行审议。

　　当天的股东大会提供现场投票和网络投票两种表决方式，最终分别以99.92%和99.96%的赞成比例通过了上述两项议案。

　　此前，宝钢股份回购方案出台之后，就得到了市场主力资金的力挺。当天，A股市场再度遭遇“黑色星期一”。上证指数创两个多月来最大单日跌幅失守2100点，但宝钢股份却逆势收出了一根十字星，终盘报收4.63元，与前一交易日持平。

　　另据资金流向显示，截至9月17日收盘，宝钢股份全天主力资金净流入额达2476万元。截至当天，在宝钢股份公告回购公司股份以来的15个交易日里，在多空主力PK之后，主力资金合计净流入额已达23711万元。

　　50亿回购支撑股价底部

　　对此，兴业证券分析师兰杰表示，如果不回购，公司股价仍有可能继续下行。因此50亿的承诺实际上给了市场一个股价底部预期。

　　按公司总股本175亿计，虽然50亿回购只涉及10亿左右股本，但由于公司公众股仅23%(40亿股)，因此，本次回购中拟以不超过每股5.00元的价格回购公司股份，最多可回购10亿股。如宝钢全部采用从公众股回购的方式回购注销，对股价影响较大。

　　“不管未来公司是否会(以及是否有机会，如果股价超过5元)完成50亿回购，都会吸引部分资金在4.5元以下介入持有。从另一方面来讲，这一点有些类似以前的钒钛现金选择权。”兰杰称。

　　兰杰认为，进行股价(市值)管理也是宝钢股份此次进行回购的一个重要理由。“尽管目前国资委对央企市值管理没有明确的量化要求，假设若干年后，公司需要非公开增发进行湛江二期建设的话，公司长期低迷股价显然不利于未来的资本运作。”

　　值得一提的是，在公司回购公告出来的前一天，宝钢股份PB值在上市钢铁企业中排名倒数第六(PB=0.66);回到2008年11月份上次行业低点时，

　　公司PB排名倒数12名。可以看出，与昔日宝钢股份一家“王者独尊”的优势局面相比，如今公司和同行的差距已在逐渐缩小。

　　不过，从宝钢股份最新披露的截至8月27日(回购计划推出前一日)和9月7日(股东大会股权登记日)的两份流通股股东名单变化可以看出，机构对于宝钢股份回购方案的态度泾渭分明。如QFI——新加坡主权财富基金在回购推出前即加码宝钢股份，而“沙钢系”旗下六家股东则在逢高减持。

　　目前，新加坡主权财富基金增持了1027.95万股至6039.86万股;而包括如皋长荣矿石仓储有限公司在内的6家“沙钢系”股东合计已减持了3104万股。

　　对冲湛江项目负面影响

　　兰杰表示，从目前其跟踪的行业运行情况看，在供给仍未有效减少的背景下，预言行业底部比较牵强。

　　“扩产同时，50亿的回购对冲了湛江项目对股价的负面影响。”兰杰称。

　　宝钢内部人士称，公司建设湛江项目是因为不能错失珠江三角洲市场。目前，武钢防城港获批，台塑在越南也将建1000万吨项目。因此，要想占领珠三角区域的话，不能失去先机。

　　对此，中银国际研究员乐宇坤认为，项目存在一定经营风险。

　　其主要风险在于，湛江基地项目的热轧产品产量相对较大，投产后能否实现完全销售存在疑问。同时，公司在厚板产品的高档次品种的研发开拓能否快速见效，也需假以时日。

　　更重要的是，其它钢铁企业也正在计划新建钢铁基地，若其它钢铁企业与国外先进钢铁企业合资建厂，将可迅速提高技术起点，将缩小与宝钢的竞争差距。

　　不过，兰杰表示，从目前财务数据看，宝钢应该可以负担湛江项目的建设资金。据公司中报披露，今年上半年，公司出售不锈钢和特钢资产总作价452亿，分三种方式进行支付，公司一次性获得现金127亿，转移银行借款100亿，以及225亿长期应收款。而从公司历年经营性现金流情况看几乎没有低于过100亿，本身原有业务对资金的需求并不迫切，出售资产获得资金公司可以全数用作湛江项目建设。

　　值得注意的是，今年二季度宝钢股份经营性现金流净额仅30亿。由于行业低迷状态仍会持续一段时间，料后续预期现金流并不特别理想。届时，今年三季度宝钢股份的经营性现金流或出现大幅下降。